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專題報(bào)告

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未來三年全球及國內(nèi)芳綸需求復(fù)合增速分別為12%及32%

芳綸是三大超強(qiáng)纖維之一,集眾多優(yōu)勢于一身,廣泛用于防火、高溫、電氣絕緣隔熱、建材、電子電器、防彈制品、交通、軍事、航空等領(lǐng)域,我們估算2022年全球及國內(nèi)需求分別為12.7萬噸、2.5萬噸。我們預(yù)計(jì)未來三年芳綸的存量市場隨下游工業(yè)防護(hù)、國防軍工等行業(yè)的需求增長保持5%以上增速,鋰電隔膜芳綸涂覆有望打開行業(yè)二次成長曲線,預(yù)計(jì)2023~2025年全球及國內(nèi)芳綸需求增速分別為12%及32%。


概覽:三大超強(qiáng)纖維之一,國產(chǎn)化替代加速。


芳綸纖維具有低密度、高模量、高強(qiáng)度、耐切割、耐腐蝕、耐高溫、絕緣和阻燃等優(yōu)異性能,分為間位和對位,其中對位芳綸生產(chǎn)技術(shù)難度更大,產(chǎn)品性能更好。芳綸廣泛用于防火、高溫、電氣絕緣、建材、電子電器、防彈制品、交通、軍事、航空等領(lǐng)域。起初以杜邦、帝人、東麗等為代表的美國和日本企業(yè)研發(fā)芳綸并應(yīng)用于軍工領(lǐng)域,目前中國企業(yè)已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并有全球領(lǐng)先趨勢。


下游需求廣泛,我們測算2022年國內(nèi)芳綸需求量為2.5萬噸,預(yù)計(jì)在防護(hù)服新規(guī)及鋰電隔膜芳綸涂覆需求拉動下,2025年國內(nèi)芳綸市場需求將達(dá)5.8萬噸。


間位芳綸主要用于阻燃及絕緣領(lǐng)域,2022年國內(nèi)需求為1.2萬噸。我們預(yù)計(jì)防護(hù)服新規(guī)及芳綸隔膜涂覆技術(shù)的發(fā)展有望拉動這兩個(gè)領(lǐng)域的間位芳綸需求從2022年的0.4萬噸增長至2025年的3.1萬噸;此外主要應(yīng)用于高端電氣絕緣和蜂窩芯材的芳綸紙隨著國內(nèi)技術(shù)進(jìn)步,有望實(shí)現(xiàn)0.3萬噸的進(jìn)口替代。對位芳綸主要用于軍工防彈、光纖增強(qiáng)等領(lǐng)域,2022年全球及國內(nèi)需求分別為8.5、1.3萬噸。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)國防軍工及5G建設(shè)有望推動2023-2025年對位芳綸需求CAGR約10%。芳綸根據(jù)不同性能價(jià)格穩(wěn)定在10~30萬/噸之間,毛利率為30-40%。展望2025年,預(yù)計(jì)全球及國內(nèi)間位芳綸仍處于供不應(yīng)求的格局,對位芳綸短期內(nèi)呈現(xiàn)供需緊平衡的狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)2023-2025國內(nèi)芳綸市場需求的CAGR達(dá)32%。

工藝技術(shù)鑄就高壁壘,目前主要以進(jìn)口為主,國產(chǎn)化逐步實(shí)現(xiàn)中低端產(chǎn)品替代,高端品種仍有待進(jìn)步。


芳綸纖維的制備工藝可分為聚合、紡絲、回收三個(gè)步驟,生產(chǎn)工藝和工程集成是高壁壘的關(guān)鍵所在。間位芳綸方面,目前供給集中于美中日韓,杜邦占據(jù)全球半壁江山,國內(nèi)泰和新材和超美斯分別占比34%、6%,國產(chǎn)化已實(shí)現(xiàn)大幅進(jìn)步,我們判斷未來仍有翻倍的空間及高端品種的迭代。間位下游芳綸紙方面,杜邦占據(jù)全球總產(chǎn)能的60%,國內(nèi)進(jìn)步空間較大。對位芳綸方面,杜邦和帝人產(chǎn)能合計(jì)占比為75%,國內(nèi)占比不足10%,高端軍工防彈的自主國產(chǎn)化持續(xù)催化進(jìn)口替代。


來源:中信證券研究
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